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资产证券化,将成大类资产配置新宠
  • 时间:2019-04-17
  • 编辑:系统管理员

投行这两年最火的业务是什么?这就不得不提资产证券化了。

 

2014年底备案制启动以来,资产支持专项计划发行规模稳健增长,产品累计备案规模突破一万亿元大关,成为市场接受度较高的一种成熟金融产品。2018年,资产证券化发行规模已达19,926.65亿元。

 

在监管加强的大背景下,涉及资产证券化业务的相关政策均已出台,基本完成标准化体系的构建和结构性深度调整,市场已进入规范合规发展的新阶段。2019年,资产证券化正在路上。

 

 资产证券化,将成大类资产配置新宠

 

什么是资产证券化?

 

资产证券化,是指以基础资产未来所产生的现金流为偿付支持,通过结构化设计进行信用增级,在此基础上发行资产支持证券(Asset-backed Securities, ABS)的过程。它是以特定资产组合或特定现金流为支持,发行可交易证券的一种融资形式。

 

简单来说,资产证券化就是将个人、企业,甚至一个项目在未来能够取得的现金的权利在当下进行贴现,使当下能够获得最大限度的现金。

 

1970年美国的政府国民抵押协会,首次发行以抵押贷款组合为基础资产的抵押支持证券-房贷转付证券,完成首笔资产证券化交易以来,资产证券化逐渐成为一种被广泛采用的金融创新工具而得到了迅猛发展。

 

 什么是资产证券化?

 

为什么要发行ABS

 

发起人(资产持有方)为什么会发起资产支持证券(ABS)呢?动机主要有两个:

 

低成本融资

 

低成本主要是因为证券化过程中会有一系列增信措施,使ABS具有比其他长期信用工具更高的信用等级,相对应较低风险、较低成本。

 

资产出表

 

通过转化使资产变得更优质,比如“现金”或“银行存款”科目增加的同时可实现“应收账款”等资产科目的减少,应收账款周转率提高对应营运能力的提高。

 

 为什么要发行ABS?

 

什么样的资产可作为资产证券化的基础资产?

 

基础资产是指符合法律法规规定,权属明确,可以产生独立、可预测的现金流且可特定化的财产权利或财产。其中财产权利或财产,其交易基础应当真实,交易对价应当公允,现金流应当持续、稳定。

 

一般而言,基础资产可以是企业应收款、租赁债权、信贷资产、信托收益权等财产权利,基础设施、商业物业等不动产财产或不动产收益权,以及中国证监会认可的其他财产或财产权利。

 

通俗的讲,只要你能够让人相信你的某个账户可以在未来不断的有钱打进来,而且可以准确预测打进来的钱的金额与频率,那么你就可以以此作为融资的依据,以这个账户未来的现金流换取别人现在手里的现金。

 

 什么样的资产可作为资产证券化的基础资产?

 

资产证券化市场未来展望

 

1. “租售并举”,住房租赁类REITs持续发力

 

2018425日,中国证监会、住房城乡建设部联合发布《关于推进住房租赁资产证券化相关工作的通知》,从项目筛选条件、重点区域、目标物业类型和发行主体方面阐述政策鼓励、支持的方向,并重点提出试点发行房地产投资信托基金(REITs)。

 

“租售并举”将是未来我国房地产发展的主基调,未来五年甚至更长时间内,租赁将逐渐成为我国住房体系重要组成部分。这个过程中,租赁市场规范化、增量房源供给、租售同权等都将逐一落实。住房租赁REITs也将作为重要的金融支持手段得到长效的推动和实施。从市场整体来看,REITs将促进资本市场的合理定价,利好优质企业降低融资成本。住房租赁REITs市场未来将持续扩容。

 

2.供应链金融ABS成为市场发行主力

 

供应链ABS是以核心企业上下游交易为基础,交易未来可以带来的现金流收益为保证,通过在资本市场发行债券来募集资金的一种项目融资方式。主要是以万科、碧桂园等房地产企业为代表的传统企业及以小米、京东及滴滴等互联网企业为代表的新型经济企业参与。

 

在房地产调控趋严,银行信贷紧缩的大环境下,供应链ABS能够有效降低房地产公司的融资成本,促进房地产产业链的良性发展;并且,供应链ABS能够有效帮助新型经济企业带动产业链上下游的健康发展,未来将成为新型经济体的重要融资方式。

 

3. 市场监管体系进一步完善

 

回顾2018年,资产证券化行业进一步完善了业务制度,在信息披露、存续期管理方面均有改善。信息披露方面,2018108日,交易商协会发布《微小企业贷款资产支持证券信息披露指引(2018版)》;存续期管理方面,沪深交易所和报价系统同一时间发布融资租赁债权、基础设施类分类监管的信息披露指引与挂牌条件确认指南,连同2017年发布的PPP项目ABS与应收账款ABS,大类基础资产ABS的监管体系已逐步建立;此外,沪深交易所及报价系统同一时间发布了《资产支持证券存续期信用风险管理指引(试行)》等文件,资产证券化产品的存续期信息披露和风险评估分类得到进一步升级,健全了ABS业务的风险管理体系。

 

2017年下半年提出的 “加强监管协调、防控金融风险“的主基调影响下,2018ABS业务进入理性、健康有序的发展阶段。可以预见未来短期内ABS业务将保持当前平稳增长的趋势。

 

4.监管环境利好ABS发展

 

2018913日,《关于加强国有企业资产负债约束的指导意见》发布,支持国有企业盘活存量资产优化债务结构。积极支持国有企业按照真实出售、破产隔离原则,依法合规开展以企业应收账款、租赁债权等财产权利和基础设施、商业物业等不动产财产或财产权益为基础资产的资产证券化业务。

     

2019114日,深圳市金融办发布《关于促进深圳市供应链金融发展的意见》,支持设立供应链金融Pre-ABS产业基金,发行供应链ABS

 

资产证券化具有盘活存量、降低企业杠杆率的作用,近期监管层频繁提及开展资产证券化业务,表明了对ABS市场的强力支持。ABS市场在监管条件利好,自身机制进一步完善的环境下,将获得更长远的发展。

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